近期，上海易景信息科技股份有限公司（下称“易景信息”）提交了招股施展书，拟港交所IPO上市。

笔者瞩目到，易景信息营收高度依赖智高手机业务，2025年该业务收入占比超九成，居品结构异常单一，营收抗风险本事薄弱。更为枢纽的是，公司供销两头深度绑定传音控股，2025年公司对传音控股的收入孝敬占比达79%，采购占比高达56.8%，中枢产销步调均受制于单一互助方，业务疏淡性存疑。与此同期，公司盈利空间握续承压，毛利率经久低于10%，相较于行业头部ODM企业全体处于低位，居品附加值不及、行业竞争力偏弱。

事迹高度依赖智高手机业务

易景信息是一家AI期间的全栈智能硬件居品处分决策提供商，把柄弗若斯特沙利文的贵府，于2025年，按出货量计，为各人十大智高手机品牌制造处分决策供货商之一。

2023年-2025年（下称“敷陈期”），易景信息阔别已毕营业收入22.25亿元、35.08亿元、32.19亿元，年度利润阔别为5615.8万元、6207.6万元、7021.7万元，公司营收波动彰着，但净利润握续小幅攀升。

从收入结构来看，易景信息主营智能终局居品、AIoT居品，其中智能终局中的智高手机业务为公司齐全收入相沿。敷陈期内，公司智高手机销售收入阔别为19.49亿元、33.59亿元、29.84亿元，占当期总收入比重高达87.7%、95.7%、92.7%，公司营收险些完全依赖智高手机业务，居品结构高度单一。

诚然易景信息净利润握续增长，但公司的盈利质地经久王人不高。敷陈期内，公司有计划活动产生的现款流量净额阔别为3562万元、-13771.6万元、9616.6万元，其中2024年有计划性现款流出现大额净流出，甚至公司近三年有计划现款流累计净流出593万元，同期，衔尾同期公司的净利润，不错计较出两者的比值阔别为0.63、-2.22、1.37，经久低于1。

究其原因，公司现款流承压主要受生意应收止境他应收款项牵累。铁心2023年末、2024年末、2025年末，易景信息生意止境他应收款项阔别为2.22亿元、15.99亿元、6.72亿元，其中2024年该项金钱同比暴增620.27%，开云(中国)应收款项短期大幅激增。尽管2025年应收规模有所回落，但金钱回款后果握续恶化，敷陈期内公司生意应收款项盘活天数阔别为27天、84天、115天，回款周期握续拉长，金钱变现本事逐年弱化。

对此，易景信息暗意，公司无法确保通盘该等款项将会按期或整个结清，且公司在收取客户的生意应收款项及应收单据时须承担信贷风险。倘搪塞公司的紧要款项未能按期结清，公司的发达、流动资金及盈利本事将受到不利影响。公司任何主要客户收歇或信贷情景恶化亦可能对公司的业务形成紧要不利影响。

供销体系均依赖传音控股

除盈利质地偏弱、回款风险突显外，易景信息还存在供销两头高度齐集的问题，客户与供应商体系高度绑定单一主体，业务疏淡性严重不及。

敷陈期内，易景信息客户齐集度处于极高水平。公司上前五大客户销售收入阔别为20.97亿元、34.09亿元、31.41亿元，占当期营业收入比例阔别达94.2%、97.1%、97.7%，公司超九成收入开始于前五大客户。其中第一大客户客户A孝敬收入阔别为17.65亿元、31.17亿元、25.43亿元，占比高达79.3%、88.8%、79.0%，意味着公司近好像乃至近九成营收均依赖单一客户，客户结构异常齐集。

采购端不异高度依赖单一主体。敷陈期内，公司上前五大供应商采购金额阔别为14.52亿元、18.3亿元、18.39亿元，对应占当期采购总和67.8%、70.3%、67.3%；其中第一大供应商供应商A采购金额阔别为12.47亿元、16.18亿元、15.52亿元，占各期采购总和58.3%、62.2%、56.8%，公司超半数采购需求均由该单一供应商不时。

值得瞩认识是，据公司申诉文献袒露，其第一大客户与第一大供应商为合并主体，公司全体供销体系完全由该单一企业主导。

笔者进一步查询发现，客户A是一家擢升的智能硬件公司，主要从事智高手机和智能硬件的相关、建造、分娩和销售，于上海证券交往所科创板上市，而况通过各样迹象均标明客户A即是传音控股，也即是说，易景信息的分娩销售高度依附传音控股，依靠单一关连主体完成中枢产销轮回，亦然其能够冲刺港股IPO的中枢依托。

在深度绑定传音控股的供销口头下，易景信息本人盈利发达不异偏弱。敷陈期内，公司毛利率阔别为9.9%、6.8%、9.5%，经久未能冲破10%。对比智高手机ODM赛说念的华勤技艺、闻泰科技两大头部同业开云体育，行业厂商毛利率经久保管在8%-15%区间，易景信息全体毛利率处于行业偏低水平。(文|公司不雅察，作家|邓皓天，剪辑|曹晟源)